美股即将迎来关税政策后的首个财报季考验，美国大型银行股将于 7 月 15 日起率先发布业绩。在关税导致成本上升的背景下，美国企业的利润率将面临严峻考验，分析师预测，标普 500 指数成分股公司收入的年增长率将从第一季度的 5% 小幅放缓至 4%，由于利润率放缓，每股收益（EPS）同比增长率将从第一季度的 12% 降至第二季度的 4%。
标普 500 指数在 2025 年上半年收官之际创下历史新高，该指数未来 12 个月的预期市盈率（Forward PE）为 22 倍，处于历史区间高位。UBS 表示，由于增长预期放缓，目前估值较高，但人工智能的韧性可能暂时支撑估值。高盛维持 2025 年标普 500 指数的每股收益（EPS）增长 7% 至 262 美元的预测，预计标普 500 指数 2025 年底目标为 6,100 点，未来 12 个月目标价为 6,500 点。高盛认为，尽管关税拖累经济增长，对周期性行业构成压力，但负面影响或被信息技术和通信服务板块的的增长所抵消。
第二季度的财报将体现有效关税的直接影响，有效关税税率从年初的 3% 上调至 13%。高盛经济学家预计关税最终将达 17%。投资者将重点关注新关税政策如何影响企业收入、利润率和投资支出。预计标普 11 个板块中，大型科技股美股收益（EPS）将支撑通信服务（+28%）和信息技术（+18%）两个板块成为指数增长的主要贡献。而能源板块（-28%）将大幅拖累指数综合增速。
来看银行股。6 月 27 日，22 家银行通过美联储的压力测试，展现出强劲的资本缓冲力，这为银行提高股息和股票回购提供了空间。随后，大型银行股（高盛、摩根大通、美国银行、花旗等）股价接连创新高。分析师认为，信贷流动和资产质量改善将支撑金融行业强劲的盈利势头，但贸易和关税的不确定性或影响了企业贷款需求。
由于降息次数减少和贷款增长强劲，2025 年银行股净利息收入 (NII) 预期小幅上调，高盛预计第二季度净利息收入 (NII) 同比增长 4%，得益于存款成本降低。鉴于利率和宏观波动，管理层的指引不太可能出现大幅调整。预计第二季度交易收入实现中高个位数增长，市场波动性带动股票和固定收益、大宗商品交易强劲。投行业务亦较第一季度出现反弹。另一方面，第一季度出现不良贷款趋势的领域，包括建筑、农业和商业地产，是否会在第二季度继续下滑？这些趋势在某些地区市场表现明显，大部分商业和工业资产质量保持稳定。总体而言，市场对于美国银行股第二季度财报表现乐观，净利息收入 (NII) 稳健，资本充足，信贷稳定，且利率下调幅度较小。然而，关税影响、费用正常化以及宏观经济逆风对前景的展望仍需密切关注。积极的季度表现可能会增强该行业的轮动势头。
