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当投资者持有股票，卖出对应数量的看涨期权（Call），组成经典的卖出备兑看涨期权策略（Sell Covered Call），既能通过期权止盈股票，也有助于在持股期间产生额外收入（权利金），是“以股养期”的收益增强型策略。

逻辑： 持有正股时卖出看涨期权，用权利金收入降低持仓成本，同时预设止盈位。

操作：

• 持有100 股正股（1张期权=100股）

• 卖出价外看涨期权（行权价＞现价，通常高5%-10%）

案例：

现持有 100 股 A 公司股票，股价 $200
卖出 1 张行权价 $220、8 月底到期的看涨期权，权利金 $5 /股

→ 收入权利金 $500

到期情景：

股价 ≥ $220，股票按$220被行权卖出，收入：正股收益 + $500 权利金

股价 < $220，期权作废，继续持股，收入： $500 权利金，变相降低持仓成本

优点：

• 提供部分（但有限）的下行保护

• 产生额外的权利金收入，降低持股成本

• 震荡市中赚取时间价值衰减

• 无需额外保证金

缺点：

• 上行收益封顶（≤行权价）

• 下行保护仅限权利金幅度

• 价内期权可能被提前行权

• 高股息股票需警惕分红日前被行权风险

注意：

期权行权价选择尽量是符合自己止盈预期的价格。如果股价持续下跌，备兑看涨期权并不能完全抵消股票的下行风险。

*点击链接查看详细的策略视频讲解

当投资者持有股票，并已积累一定利润，担心短期下跌风险，希望对冲股价下跌，可以购买保护性看跌期权（Protective Put, PP），当持有的股票价格跌到看跌期权的行权价时，股票会被行权卖出，由此实现止盈或止损。

逻辑： 持股时买入看跌期权为持股购买“保险”，支付权利金锁定止损位。

操作：

• 持有100股正股

• 买入价外看跌期权（行权价＜现价，通常低5%-10%，但高于正股成本）

案例：

持有100 股 A公司股票（当前股价$200），持仓成本$160
买入1张行权价$185、8月底到期的看跌期权，权利金 $4/股
→ 支付保险成本 $400

到期情景：

股价 ＞ $185，期权作废，继续持股

股价 ≤ $185，股票按$185行权卖出（保本止盈）

优点：

• 提供显著的下行风险保护

• 防范暴跌风险（熔断、缺口）

• 有明确的退出价格

• 保留股价上行无限收益

缺点：

• 需要支付一定的权利金，增加成本

• 时间有限，期权到期作废

注意：

购买保护性看跌期权需要支付一定的权利金，会导致整体策略的成本上升，投资者应充分评估风险以及原始持仓成本是否需要进行对冲保护，以及选择的期权到期日也对权利金起着关键影响。

*点击链接查看详细的策略视频讲解

领口策略（Collar）结合了股票、备兑看涨期权（CC）和保护性看跌期权（PP）的多腿期权策略。 卖出备兑看涨期权将获得一笔权利金，用于抵消买入保护性看跌期权的成本，实现无成本对冲，这个组合策略中的卖出看涨期权和买入看跌期权必须具有相同的到期日和合约数量，合约数量需对应底层资产持仓。

逻辑：持股期间，同时卖出看涨期权 + 买入看跌期权，用权利金收入覆盖保险成本，实现零成本对冲。

操作：

• 持有100 股正股

• 卖出100股 价外看涨期权，并买入100股 价外看跌期权

• 行权价关系：卖 Call 行权价＞现价＞买 Put 行权价

案例：

持有100 股 A 公司股票（股价 $200）

卖出 1张 $220 看涨期权（收入$5/股）
买入 1张 $185 看跌期权（支出$4/股）
→ 净权利金收入 $100（$500-$400）

到期情景：

$185 ≤ 股价 ≤ $220，期权作废，继续持股

股价 ≥ $220，股票按 $220 行权卖出

股价 ≤ $185，股票按 $185 行权卖出

优点：

• 可以提供显著的下行保护

• 有明确的退出价格

• 即使在跳空缺口的市场中也可能提供保护

• 零成本/低成本对冲，具体取决于看涨期权和看跌期权的执行价格

缺点：

• 限制股票上行利润潜力，收益双封顶

• 如果卖出看涨期权进入实值状态，可能随时被行权

• 时间有限，因为期权最终会到期

注意：

领口策略虽然实现了无成本/低成本对冲，但跟备兑期权一样限制持仓股票的上行的利润潜力，股票将会在涨至备兑看涨期权的行权价时候被行权卖出。