在 DeepSeek 大模型技術突破與穩增長政策密集落地的雙重驅動下,2025 年中國科網股迎來價值重估。截至 5 月 9 日,阿里巴巴(9988.HK)、騰訊(0700.HK)、小米(1810.HK)三大科技龍頭年內漲幅分別達 50%、18.6% 和 48.8%,中國科網股 ETF(KWEB)以 超 14% 的回報率顯著跑贏美股主要板塊ETF。
本週起,中國科技巨頭將陸續公佈第一季度業績,市場預測 京東 、 拼多多 、 美團-W 、 小米集團-W 、 嗶哩嗶哩 最新財季營收均實現兩位數同比增長,但拼多多 Q1 利潤預計同比略有下滑。鑑於國內政策可能進一步放鬆,收入和業務更專注於國內市場的企業將被看好。
儘管關稅政策幹擾市場,但高盛研究顯示,頭部互聯網企業大部分收入和利潤來自國內市場,且海外擴張業務分散,遍及美國、歐洲、中東、拉美和東盟,除拼多多旗下 Temu 業務外,中國互聯網公司在美國的業務敞口普遍較小,因此單一地區風險較小。而中國宣佈對所有美國進口產品加徵 34% 的關稅,可能會對阿里巴巴等 AI 相關資本開支產生影響。
滙豐中國則認為當前中國資本市場呈現多重結構性機遇,首先,外資機構特別是美國投資者對中國資產配置比例較低,歷史拋售壓力相對有限。其次,全球資本正加速分散過度集中的美股持倉,中國科技產業在AI等領域的突破性進展,正重塑其作為戰略配置市場的定位。值得注意的是,中國股市相較其他新興市場存在 30% 以上的估值折價,且消費驅動型經濟佔比達 55% 的超預期內需韌性被市場低估。
幹預近期備受爭議的「中概股強制退市」 聲音,摩根士丹利報告指,80% 市值的中概股 ADR 已在香港雙重上市,整體中概股 ADR 佔 MSCI 中國指數約 25%,預計即使中概股退市成真,本次影響有限。
經歷3月技術性調整後,互聯網板塊動態PE中位數回落至 12 倍,較 2022 年退市危機時期的估值底部僅溢價 30%。高盛測算顯示,在 10-15% 盈利增速支撐下,主要標的較 12 個月目標價存在 34% 上行空間。