中國科技巨頭財報密集來襲!市場預期普遍樂觀

在 DeepSeek 大模型技術突破與穩增長政策密集落地的雙重驅動下,2025 年中國科網股迎來價值重估。截至 5 月 9 日,阿里巴巴(9988.HK)、騰訊(0700.HK)、小米(1810.HK)三大科技龍頭年內漲幅分別達 50%、18.6% 和 48.8%,中國科網股 ETF(KWEB)以 超 14% 的回報率顯著跑贏美股主要板塊ETF。

本週起,中國科技巨頭將陸續公佈第一季度業績,市場預測 京東 、 拼多多 、 美團-W 、 小米集團-W 、 嗶哩嗶哩 最新財季營收均實現兩位數同比增長,但拼多多 Q1 利潤預計同比略有下滑。鑑於國內政策可能進一步放鬆,收入和業務更專注於國內市場的企業將被看好。

儘管關稅政策幹擾市場,但高盛研究顯示,頭部互聯網企業大部分收入和利潤來自國內市場,且海外擴張業務分散,遍及美國、歐洲、中東、拉美和東盟,除拼多多旗下 Temu 業務外,中國互聯網公司在美國的業務敞口普遍較小,因此單一地區風險較小。而中國宣佈對所有美國進口產品加徵 34% 的關稅,可能會對阿里巴巴等 AI 相關資本開支產生影響。

滙豐中國則認為當前中國資本市場呈現多重結構性機遇,首先,外資機構特別是美國投資者對中國資產配置比例較低,歷史拋售壓力相對有限。其次,全球資本正加速分散過度集中的美股持倉,中國科技產業在AI等領域的突破性進展,正重塑其作為戰略配置市場的定位。值得注意的是,中國股市相較其他新興市場存在 30% 以上的估值折價,且消費驅動型經濟佔比達 55% 的超預期內需韌性被市場低估。

幹預近期備受爭議的「中概股強制退市」 聲音,摩根士丹利報告指,80% 市值的中概股 ADR 已在香港雙重上市,整體中概股 ADR 佔 MSCI 中國指數約 25%,預計即使中概股退市成真,本次影響有限。

經歷3月技術性調整後,互聯網板塊動態PE中位數回落至 12 倍,較 2022 年退市危機時期的估值底部僅溢價 30%。高盛測算顯示,在 10-15% 盈利增速支撐下,主要標的較 12 個月目標價存在 34% 上行空間。

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業績前須知

如何應對持倉股票即將到來的財報波動?

  • 當獲利的股票即將發佈財報,投資者可能會擔心財報後,股價下跌導致盈利減少。這時候,不一定要立即賣出股票,還可以買入對應的看跌期權(Buy Put),形成「正股+保護性看跌期權」組合。假如,財報出來股價下跌,看跌期權上漲則一定程度對衝了正股下跌。

  • 當持有的股票已經獲利豐厚,願意止盈,也可以通過期權止盈。賣出對應的看漲期權(Sell Covered Call),不但能將正股止盈,還可以獲得額外的期權權利金收入。具體來說,賣出跟正股對應數量的看漲期權,形成「備兌看漲期權」組合。切記,設定賣出Call的行權價要是一個你願意止盈正股的價格(通常高於正股現價)。在財報季來臨之際,由於期權引伸波幅上升,權利金通常也相當可觀。

  • 結合以上兩種策略,可延伸至二者兼得的策略:領口策略 (Collar),即「正股+賣出看漲期權+買入看跌期權」組合。Collar結合了保護性看跌期權的下行保護和備兌看漲期權的盈利潛力,通過賣出備兌看漲期權獲得的權利金,用於抵消買入保護性看跌期權的成本,相當於一種無成本的對衝組合期權。

覺得已經漲很多,不會再大漲怎麼辦?

巧用UBS推薦的有限看漲策略 Call Spread,即買入一個看漲期權(Buy Call),再賣出一個到期日相同到更高執行價格的看漲期權(Sell Call),形成一個Buy Call +Sell Call 的「看漲價差期權策略」組合。實際上這個策略是在押注於股價有限上漲,賣出看漲期權賺取的權利金一定比例抵消了買入看漲期權支付的權利金,這樣的組合在實際操作中也會降低保證金要求。

期權新手如何抓住財報季機會

期權提供了立體化的作戰方式,通過靈活運用期權的四個基本策略或進行組合運用,投資者可以在上漲、下跌或橫盤等各種市場環境下均有機會獲得收益。

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